Burbuja Inmobiliaria

Los analistas bursátiles vienen mostrando su inquietud desde hace algunas semanas ante el riesgo que comportan en EEUU las hipotecas subprime, concedidas para la adquisición de vivienda a personas de limitada solvencia económica y de inciertos ingresos. Temen que la paulatina subida de los tipos de interes podría provocar un colapso en este segmento del mercado hipotecario y que, como si de fichas de dominó se tratase, afectaría al resto de la burbuja inmobiliaria generada en muchos países de la OCDE a cuenta de una prolongada década con bajos tipos de interes.

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Esa preocupación de los analistas por la burbuja inmobiliaria ha llevado a que en España la Comisión Nacional del Mercado de Valores haya advertido en público acerca de las normas que rigen para la valoración de los activos netos de las inmobiliarias, o a que el Banco de España haya aconsejado a las entidades financieras, también en público, que incrementen las cautelas sobre los prestamos a promotoras inmobiliarias.

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Es evidente que la burbuja inmobiliaria en España se había ido trasladando hacia el sector de las promotoras impulsándolas a salir a bolsa para transferir el riesgo a los inversores. Junto a ello, había acabado siendo abusiva la valoración de sus activos inmobiliarios según criterios marcadamente subjetivos, basados en expectativas tan optimistas como de improbable confirmación.

Si en EE UU el riesgo de crisis financiera proviene del citado mercado 'subprime', que atraviesa serias dificultades en un entorno de subida de tipos, en España el riesgo financiero puede derivar de la ausencia de un mayor rigor contable y auditor, en la que se han ido acomodando las inmobiliarias. Falta de rigor que ha acabado contagiando al mercado, tal cual pudo verse en la aceptación de valoraciones de activos como los de Astroc. La propia CNMV o el Banco de España -que supervisa las tasaciones- han reaccionado siempre de forma contenida, por el lógico temor a suscitar una alarma excesiva. Pero ello ha rebajado la eficacia de sus indicaciones.

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No parece que en España pueda existir un riesgo análogo al que representan las hipotecas subprime en EEUU La creación de empleo indefinido contribuye a evitar tal situación, y el propio sistema financiero tiene capacidad suficiente para eludir dicho peligro renegociando las hipotecas que pudieran considerarse de riesgo mediante la ampliación del plazo de vencimiento de las mismas. Pero el mercado español puede verse afectado por un vaciamiento brusco de la burbuja inmobiliaria debido a otros problemas y carencias. Por lo que resulta indispensable que el Banco de España asuma un papel más protagonista, estableciendo las pautas que permitan controlar ese vaciamiento ineludible para que resulte paulatino y adquiera el carácter de un ajuste progresivo y no de una crisis de efectos incontrolables para buena parte de nuestro tejido productivo y del conjunto de la economía.

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